業(yè)績拐點要當心，抽絲剝繭識舞弊

發(fā)布時間：2026-04-14 編輯：海南海藥

大數(shù)據(jù)時代下，如何從財務(wù)視角讀取事物本質(zhì)，并借此增加投資成功率，是投資者面臨的一項重要課題。今天就就以一個案例故事來幫助投資者思考如何識別財務(wù)舞弊的蛛絲馬跡。

故事的主角甲公司于 20X1 年在 A 股上市。甲公司上市后的財務(wù)表現(xiàn)分年度列示如下：

從表中我們可以看到，甲公司于上市初期 20X1 年為盈利。20X2年便產(chǎn)生大額虧損。20X3 年前三季度甲公司依然虧損 ，而第四季度收入大幅增加 ，導(dǎo)致 20X3 年全年小幅盈利。 此后， 雖然 20X4 年也實現(xiàn)盈利 ，但 20X5 年和 20X6 年 ，甲公司連續(xù)兩年持續(xù)大額虧損。在 20X5  年 ，甲公司還公告宣布啟動對一家相關(guān)行業(yè)公司戌的“蛇吞象”式的收購 ，甲公司的股價在同期呈成倍的增長。

乍一看，甲公司這幾年有盈有虧， 已經(jīng)是值得警惕的經(jīng)營狀況。證監(jiān)會于 20X6 年對甲公司出具了行政處罰決定書，最終向公眾揭開了 甲公司財務(wù)舞弊的面紗。

真相究竟如何？ 下面就讓我們順著之前系列文章介紹的知識來分析一下這個案例。

一、財務(wù)舞弊動機

在 20X3 年 4 季度 ，有心的投資者不難發(fā)現(xiàn)利潤造假的動機與信號。

首先 ，甲公司上市后第二年就業(yè)績變臉，虧損額大幅超越前一年度盈利。 甲公司若 20X3 年持續(xù)虧損，那么其在 20X3 年將被實施退市風險警示（以下稱“*ST”)。 在這些客觀因素包圍之下， 甲公司有較為強烈的動機在 20X3 年扭虧為盈。

其次， 甲公司扭虧為盈的節(jié)奏還是比較突兀的，在 20X2  年至20X3 年前 3 季度連續(xù)虧損的情況下，年末 4 季度突然扭虧為盈，這本身就值得引起投資者的關(guān)注與思考。

二、財務(wù)舞弊方式

嗅到了動機，接下來就讓我們抽絲剝繭揭開舞弊真面目。

為了不被實施退市風險警示 ，在本案例中， 甲公司于 20X3 年 4季度采取了兩種方式來突擊利潤：

1、 費用期間錯記

該舞弊手段系人為將費用輾轉(zhuǎn)騰挪到以后年度 ，從而減少當期應(yīng)計費用，達到虛增利潤的效果。

大家可以通過觀察資產(chǎn)負債表、利潤表、利潤表補充資料、應(yīng)付職工薪酬、關(guān)鍵管理人員薪酬等報表信息，看收入成本費用比例是否合理。

具體來看， 甲公司的 20X1 至 20X3 年的半年度收入和職工薪酬金額數(shù)據(jù)列示如下 ：

上圖中， 甲公司收入在 20X3 年下半年陡增 ，但是職工薪酬卻逆向下降。若投資者關(guān)注公司各年度的職工薪酬的計提和發(fā)放的金額（財務(wù)報表附注中有），并結(jié)合銷售收入（利潤表中可見）進行年度間的橫向?qū)Ρ染陀锌赡馨l(fā)現(xiàn)成本延遲記賬的舞弊端倪。

果不其然，當結(jié)合了財務(wù)報表附注和利潤表后，可以發(fā)現(xiàn)甲公司將于 20X4 年 1 月發(fā)放的 20X3 年年終獎人民幣，計入 20X4 年的費用。因此，通過費用期間的錯配而減少了應(yīng)計入 20X3 年的費用。

2、虛增收入

該舞弊手段為通過各種途徑來增加收入，可以是真實的交易，也可以是虛假的交易，如通過偽造合同、票據(jù)等 ，或通過不合理的會計估計等手段來虛增收入。

甲公司于 20X3 年 12 月接近年底的期間 ，對部分產(chǎn)品的銷售臨時附帶了“別有用意”的營銷政策，如“若在 20X4 年 3 月 31  日前不滿意，可全額退款”等條款。 即使存在這類條款 ，甲公司仍將與這部分銷售安排下的所有銷售金額確認為當期銷售收入， 由此導(dǎo)致甲公司20X3 年 12 月提前確認收入并最終實現(xiàn) 4 季度“扭虧為盈”。

投資者可以通過觀察財務(wù)報表整體的盈虧狀況，收入成本是否配比，以及毛利率水平等，分析公司是否存在想要實現(xiàn)盈利的動機（如介于臨界值附近等）。

本例中，該財務(wù)造假系在年末確認非正常的收入，導(dǎo)致季度的收入和利潤波動幅度較大。

    甲公司的 20X1 至 20X3 年的季度營業(yè)收入和季度凈利潤數(shù)據(jù)走勢如下圖所示 ：

通過橫向?qū)Ρ纫郧澳甓群蜋z查季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，從收入角度看，甲公司 20X1 年第一季度至 20X3 年第三季度每季度營業(yè)收入均保持相對平穩(wěn)或小幅變動，而 20X3 年第四季度營業(yè)收入大幅增長，營業(yè)收入占全年營業(yè)收入的四成。從凈利潤角度看，從 20X2 年第一季度起至 20X3 年第三季度凈利潤均為負，而 20X3 年第四季度凈利潤總額陡增，實現(xiàn)凈利潤占全年的 500% ，并使公司全年實現(xiàn)盈利。

綜上，理性投資者不難發(fā)現(xiàn)，在業(yè)務(wù)沒有明顯季節(jié)性波動的情況下，20X3 年 4 季度的營業(yè)收入、凈利潤表現(xiàn)的“優(yōu)秀”值得提高警惕。

三、識別財務(wù)舞弊的“ 小秘訣”

秘訣 1 ：業(yè)績出現(xiàn)突然拐點要當心

第 一 ，當被投資企業(yè)首次發(fā)生虧損時 ，不妨通過財務(wù)比例分析，閱讀相關(guān)公開信息來尋找虧損原因與趨勢，以判斷其財務(wù)報表表現(xiàn)的合理性。第二 ，當業(yè)績突然出現(xiàn)“拐點”時，要小心求證其商業(yè)合理性，特別是關(guān)注公司公告以及同行業(yè)表現(xiàn)是不是存在反向信號。 第三， *ST、保殼等資本市場特有產(chǎn)物都可能會導(dǎo)致上市公司產(chǎn)生財務(wù)舞弊的動機 ，對此建議投資者需謹慎決策。

秘訣 2 ：“受到監(jiān)管部門關(guān)注”要當心

20X4 年 ，甲公司曾因貴金屬交易不當被證監(jiān)會立案調(diào)查并接受了監(jiān)管部門的處罰，同時甲公司于 20X5 年處在并購和轉(zhuǎn)型的階段時股價波動明顯，也曾因此受到監(jiān)管部門的特別關(guān)注。

對識別監(jiān)管風險提示有興趣的投資者可以在監(jiān)管機構(gòu)網(wǎng)站、以及各大信息發(fā)布平臺多方查詢擬投資公司近年來收到的監(jiān)管函和市場動態(tài)情況。

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任。）

  （轉(zhuǎn)自：深交所投資者教育中心）